12월 19일 2025년 세 마녀의 날

📉 조용한 변동성, 그러나 안심하기에는 이릅니다

— OPEX와 크리스마스, 그리고 그 이후의 시장 구조입니다

현재 미국 주식시장은 겉보기에는 비교적 안정된 모습입니다.
선물은 소폭 상승 중이며, 오늘은 사상 최대 규모의 옵션 만기(OPEX)가 겹치는 날입니다.

오전 9시 30분에는 S&P500 지수(SPX) 옵션의 대규모 만기가 있었고,
오후 4시에는 ETF와 개별 종목 옵션을 포함한 추가 만기가 예정되어 있습니다.
언론에서는 수조 달러 규모라는 표현이 사용되지만, 실제로 시장에 영향을 주는 크기는 그보다 절제된 수준입니다.

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🔍 이번 만기의 특징입니다

이번 옵션 만기의 가장 큰 특징은 콜 옵션이 풋 옵션보다 많다는 점입니다.
다만, 만기 이후 시장이 크게 흔들릴 정도의 극단적인 포지션 쏠림은 관찰되지 않습니다.

또 하나 주목할 점은 변동성의 가격이 상당히 낮다는 사실입니다.
최근 며칠 동안 S&P500 지수는 매일 큰 폭의 움직임을 보였지만,
옵션 시장이 반영하는 기대 변동성은 그에 비해 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

이는 시장이 이미 충분히 움직였음에도 불구하고,
옵션 시장 참여자들은 여전히 비교적 차분한 시각을 유지하고 있음을 의미합니다.

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😴 ‘줄어든 변동성’이 나타나는 배경입니다

최근 지수의 하락은 일부 대형 기술주에서는 급격하게 나타났지만,
지수 전체로 보면 비교적 완만한 흐름으로 진행되었습니다.

이러한 현상은 연말 휴가 시즌의 영향,
변동성을 억제하는 대형 옵션 포지션의 존재,
그리고 하락에 대비한 헤지 수요의 부재가 복합적으로 작용한 결과입니다.

특히 VIX 관련 옵션이나 방어적 포지션에 대한 수요가 거의 보이지 않는 점은
시장 참여자들이 단기적인 급락 가능성을 크게 우려하고 있지 않다는 신호로 해석할 수 있습니다.

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🎄 크리스마스 전까지의 시장 환경입니다

현재의 조건을 종합하면, 크리스마스 이전까지는 시장이 비교적 안정적으로 유지될 가능성이 높습니다.
S&P500 지수가 주요 기준선 위에 머무는 한,
단기적으로는 추가적인 반등 시도도 충분히 가능한 상황입니다.

다만 이는 강한 상승 추세라기보다는,
큰 충격 없이 지수가 버텨주는 형태의 장세에 가깝습니다.
연말 특유의 거래량 감소와 변동성 축소 환경이 이를 뒷받침하고 있습니다.

** 그러나, 오늘 일본 은행의 이자율이 시장에 어떤 영향을 미칠지 주목해야 합니다.  시장은 일시적으로 엔캐리 청산 영향을 고려하고 있습니다.

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⚠️ 크리스마스 이후가 진짜 변수입니다

보다 중요한 변수는 크리스마스 이후의 시장입니다.
연말이 지나면 옵션 만기로 인한 완충 효과가 사라지고,
휴가 기간 동안 억눌려 있던 변동성이 다시 확대될 가능성이 있습니다.

이 시점부터 투자자들은 본격적으로 방어 포지션,
즉 풋 옵션과 같은 하락 대비 전략을 고민하기 시작할 수 있습니다.
만약 변동성 매수 흐름이 다시 나타난다면,
지수는 아래쪽에서 충분한 지지를 받지 못한 채 빠르게 흔들릴 위험이 있습니다.

즉, 현재의 평온함은 일시적인 현상일 가능성이 높습니다.

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🧭 정리

현재 시장은 표면적으로는 안정된 흐름을 보이고 있습니다.
그러나 이는 연말, 옵션 만기, 휴가 시즌이라는 특수한 환경이 만들어낸 균형 상태입니다.

크리스마스 이전까지는 비교적 우호적인 흐름이 이어질 가능성이 있으나,
연말 이후에는 변동성 확대와 함께 방향성 재설정이 필요해질 수 있습니다.

지금의 시장은 안심 국면도, 공포 국면도 아닌
**‘경계 속의 안정 구간’**에 위치해 있다고 볼 수 있습니다.