캘린더 스프레드의 손익 문제 : single long position 의 시간가치 소멸을 막자/ 콜 옵션매수와 풋 옵션의 매수 전략의 문제

1. 캘린더 스프레드의 목적과 정의

Long single Call or Long single Put은 옵션 전략 중에서 가장 간단하고 쉬운 매수 전략이다. 

이 전략은 주식의 매수 대신 누구나 쉽게 할 수 있는 트레이딩이다. 
그런데, 이 전략의 치명적인 단점은 "시간 가치의 소멸"이다.  이 점은 옵션전략의 가장 취약요소로 볼 수 있.

이를 극복하기 위해서 여러 가지 합성 전략, 스프레드 전략이 개발되었는데, 그 중의 하나가 캘린더 스프레드이다.

캘린더라는 말처럼, 이는 만기일이 다른 두 가지 옵션을 선택하는 것이다.

캘린더 스프레드는 기본 자산은 동일하지만 만기일이 다른 옵션 또는 선물 계약을 매매하는 거래 전략이다.
캘린더 스프레드의 목표는 두 계약의 시간 소멸 차이에서 이익을 얻는 것입니다.

만기일이 긴 날짜의 옵션을 매수하기 때문에, 두 가지의 합성 전략은 매수거래(DEBIT TRADE)이다. 
즉, 오더 창에서 반드시 초록색을 확인해야 한다. 

• 단기 풋/콜 매도
• 장기 풋/콜 매수

2. 캘린더 스프레드의 개념

투자자가 현재 주당 $100에 거래되고 있는 XYZ Corp의 주식에 대해 캘린더 스프레드를 사용하려고 한다고 가정해 본다.
투자자는 $100의 행사가와 향후 3개월 만기일이 주당 $5인 XYZ 콜 옵션을 매수한다.(장기 매수)
동시에 투자자는 $100의 동일한 행사가를 가진 XYZ 콜 옵션을 주당 $3에 매도합니다.(단기 매도)

XYZ의 주가가 주당 100달러로 변하지 않는다면 한 달 안에 만료되는 옵션은 시간 소멸로 인해 3개월 후에 만료되는 옵션보다 더 빨리 가치를 잃게 된다. 3달러에 팔린 옵션은 가치 없이 만료되고(즉, 주당 3불씩 이익확정),  5달러에 산 옵션은 여전히 ​​가치가 있기 때문에 투자자는 이익을 얻을 것입니다. 이후, 투자자는 장기 옵션을 매도하고 이익을 위해 거래를 청산하면 된다.
이 거래는 콜옵션의 매수거래이므로, 기본적으로 주가는 상향일때에 오픈할 옵션거래이다.

반면에 손실의 경우는 다음과 같다.  XYZ의 주가가 크게 오르면 두 옵션 모두 가치가 상승하지만 3달러에 매도된 옵션은 만기까지의 시간이 짧기 때문에 더 빨리 가치가 상승한다. 이것은 투자자에게 손실을 초래할 수 있다. 매도된 옵션은 거래를 청산하기 위해 더 높은 가격으로 되사야 하며 이는 장기 옵션에서 얻은 이익보다 더 클 수 있다. 

마찬가지로 XYZ의 주가가 크게 하락하면 두 옵션 모두 가치가 하락하지만 5달러에 구입한 옵션은 만료 시간이 길어져 가치 하락 속도가 더 느려진다. 장기 옵션은 여전히 ​​가치가 있지만 단기 옵션은 대부분의 가치를 잃어 이익을 위해 판매할 수 없기 때문에 투자자에게 손실이 발생할 수 있다.

 

3. 캘린더 스프레드의 수익과 손실 

전반적으로 캘린더 스프레드의 수익성은 기초 자산의 움직임, 두 옵션 간의 시간 소멸 차이 및 거래 시점에 따라 달라진다. 이익을 극대화하고 손실을 최소화하기 위해 신중한 분석과 위험 관리가 필요한 복잡한 전략이다.

최대 기대 이익은 단기 옵션이 만기일이 될 때, 가치가 완전히 소멸될 때이다.

싱글 콜 또는 싱글 풋을 소유한 거래자의 경우, 이 포지션에 유사하도록,
매도(Sell) 포지션을 추가함으로써, 언제든지 수익을 추가할 수 있다.  

최대 손실에 대하여 생각해보자.  캘린더 스프레드도 데빗 스프레드이므로, 최대 손실은 이 트레이딩을 오픈할 때, 지불한 금액이다.  왜냐하면   매도포지션 만기가 짧기 때문에, 매수한 옵션보다 가격이 낮아 Net Debit 즉, 지불하게 되는 비용으로 발생된다. 

가장 이상적인 움직임은 만기일이 짧은 옵션이 만기가 될 때까지 기초자산 가격이 꾸준히 하락하거나, 약간 하락한후, Expiry되고, 그 이후 장기 콜 옵션이 있는 동안 기초 자산가격이 강하게 상승하거나, 내재 변동성이 급격히 상승하는 것이다. 

기본적으로 장기 전망이 낙관적인 거래자는 장기 콜 옵션 구매 비용을 줄이기 위하여 사용한다. 

 

4. 캘린더 스프레드의 위험

가장 중요한 것은 기술적 분석에 의해서 방향을 정확히 예측해야 유용한 전략이다.  그러니, 성공적인 옵션 트레이딩을 위해서는  꼭 기술적 분석을 할 줄 알아야 한다.

옵션 거래에서의 목적은 "최대 이익"추구보다는 "최소의 손실" 방지에 맞추어야 한다. 

이 거래에서 최대 손실은 매우 클 수 있는데, 장기 매수 포지션도 실패, 단기 매수 포지션도 실패할 때는 싱글 장기 매수 포지션보다도 더 큰 손실을 초래할 수 있다.  이 점이 매우 위험한 점이다.  기술적 분석과 위험 관리전략없이 이런 포지션을 크게 들어가선 안 된다.